导读
古人说，从腊月开始一直到除夕夜，旧时欠租、负债的人必须在此期间清偿债务。因为过年对于他们就像过关一样，所以这段时间被称为“年关”。身背百亿债务的山东大型民企西王集团，从年10月发生债券违约到今年3月与债权人达成和解方案，一度创下国内涉及资产及债务规模最大的和解案。年关已至，西王集团的还债之路再起波澜。距其和解协议方案中的首期付息日已经过去10天，截至12月30日仍有部分债权人未收到付息资金。究竟怎么回事？作者
雷晨
来源债市观察
01
和解后的首期利息延期支付
12月30日，有消息称，西王集团大部分债权人已经收到首期利息资金，但仍有部分债权人未足额到账。据了解，西王集团和解协议方案中的首期付息日为12月20日。消息指出，有债权人反应，公司高管和重组管理人金杜律师事务所给出的反馈是目前资金不足，未来计划打款时间不能明确。此次付息前，公司与少数债权人沟通付息延期等内容。
债市观察（ID：bondreview）致电“19西王SCP”主承销商联系人获悉，对于付息资金未及时到账一事，西王集团给他的解释是：涉及到的账户比较多，可能在排队。
“和解协议是针对所有投资者，而主要投资者都选择了付息，所以涉及账户非常多”，该联系人透露，“昨天（12月29日）又问了一下，还没有正式回是不是完成付息了。”
至于涉及到的资金规模，上述债券主承联系人告诉债市观察（ID：bondreview），“没有看到具体的起息方式，单看一年的话应该是1亿多点。”
实际上，1亿元的付息资金对于西王集团而言，只是其债务的冰山一角。
追溯到去年10月，西王集团首次出现债券违约，债务状况公之于众。今年3月31日，和解协议获得债权人表决通过。
根据和解协议，西王集团将对确认普通债权实现%的全部清偿。目前，普通债权人在20万元以下（含20万元）债券部分已完成全额现金清偿，而20万元以上的部分有两种方案。
方案一是在扣除以现金清偿的部分后，剩余50%普通债权在和解协议获得法院裁定认可之日起3个月内以增资的方式转为西王集团股权。
方案二是分期清偿，期限为9年。据公告，债权金额在20万元以上的债权人共家，其中家选择了方案一，涉及金额31.93亿元；家选择了方案二，涉及金额.16亿元。
图片来源：公司公告
根据《21世纪经济报道》今年3月报道，方案二的展期时间更长，每家普通债权人的债权按%的比例，由西王集团在十年内以现金方式分八期清偿完毕。
该报道称，西王集团首期还款日为年12月20日，未偿还部分按年付息，年利率按照当期1年期LPR计算。而利息自和解协议获批后，每年12月20日向普通债权人支付。
根据和解协议，年12月20日本该是西王集团首期付息日，但这期利息却没能及时打进部分债权人的账户。
02
12只债券违约，和解案堪称经典
由付息资金逾期事件可以看出，西王集团或仍有一定的债务压力。
Wind数据显示，西王集团名下共有8只债券实质违约，违约债券余额为54.9亿元；4只债券已触发交叉保护条款，余额为23亿元。
图片来源：Wind
关于债券违约原因，中诚信国际今年4月的研报指出，近年来，西王集团扩张步伐较快，业务以玉米深加工、钢铁和贸易业务为主，并通过并购、收购将业务范围扩展到物流、地产、运动营养品和健康食品等业务板块。
上述研报显示，西王集团业务扩张对外部借贷依赖性较强，使其在年面临债务集中到期偿付的压力。但同时，公司自身获现能力和外部融资能力均下滑，偿债资金明显不足。
据研报分析，受钢铁加工业务、玉米深加工业务原材料价格上涨的影响，年前三季度西王集团获利能力下滑，经营活动现金流同比大幅下降，叠加公司对外提供担保的债务发生逾期、被列为失信执行人、存在未决诉讼等负面消息影响，外部融资环境也发生不利变化，最终导致公司资金链陷入紧张，无力按期偿还债券。
从时间线来看，年10月24日，西王集团名下“18西王CP”本息未能兑付构成实质性违约。年2月，西王集团以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向邹平市人民法院申请和解。
今年2月21日，法院裁定受理西王集团破产和解申请。3月31日，西王集团和解案第一次债权人会议表决通过了和解协议。4月16日，法院裁定认可和解协议，终止程序。
西王集团和解案历经55天审理，最终审结。值得一提的是，此案例创下国内涉及资产及债务规模最大的和解案，还入选山东省年度优化营商环境十大典型案例。
实际上，在踏上重生之路前，被称为“玉米油大王”的西王集团也曾风光无限。
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“玉米油大王”危机始于担保
始建于年的西王集团，是一家拥有玉米深加工、特钢以及物流、国际贸易等多个产业的全国大型企业。控股西王食品(.SZ)、西王特钢(.HK)、西王置业(.HK)3家上市公司和1家财务公司。现拥有总资产近亿元，职工余人。
西王集团法定代表人为王勇，他同时担任西王集团董事长、西王村党委书记的职务。
西王集团位列年中国企业强第位、中国战略性新兴产业领军企业强第76位。年前三季度，西王集团实现营收.65亿元，同比增长0.94％，净利润为2.81亿元，同比下降59.86％。截至第三季度，公司总资产.76亿元，负债合计.97亿元。
图片来源：Wind
西王集团的危机始于“互保”。民间互保在山东非常流行，即互相担保以向银行申请贷款。（点击此处